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??? 當(dāng)經(jīng)濟復(fù)蘇之初遇到通貨膨脹，將會成為一道“癌癥”般的難題。因為前者需要刺激政策的維護(hù)，而后者則需要全面政策緊縮。CPI負(fù)轉(zhuǎn)正之后，我們必須未雨綢繆防通脹。

????或許在中國市場經(jīng)濟歷程中，從來沒有像今天一樣對價格走勢存在巨大分歧。剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份的消費價格指數(shù)CPI同比為0.6%，標(biāo)志著物價指數(shù)在連續(xù)九個月負(fù)增長之后，首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。

????一般而言，物價走勢與宏觀經(jīng)濟大形勢密切相關(guān)，即在經(jīng)濟過熱時出現(xiàn)物價飆升，即通貨膨脹，而在經(jīng)濟衰退時則出現(xiàn)通貨緊縮。物價指數(shù)剛告別負(fù)增長，似乎并不應(yīng)存在通貨膨脹擔(dān)憂。要特別指出的是，前述經(jīng)濟規(guī)律是基于市場自發(fā)運行狀態(tài)而言，并沒考慮強力宏觀調(diào)控政策所帶來的外部影響。市場經(jīng)濟運行本身具有自我修正機能。但自我修正，人們將付出衰退時間延長、企業(yè)倒閉、員工失業(yè)等成本。

????與市場自發(fā)修正相對應(yīng)，政府部門的宏觀調(diào)控就是要“熨平”經(jīng)濟波動的幅度，縮短經(jīng)濟衰退時間，同時避免就業(yè)等社會問題惡化。由此導(dǎo)致的結(jié)果就是，世界經(jīng)濟、特別是中國經(jīng)濟走出危機的速度要遠(yuǎn)超之前預(yù)期，中國經(jīng)濟出現(xiàn)了一個漂亮的“V”型走勢。但宏觀調(diào)控?zé)o法改變經(jīng)濟波動的基本規(guī)律。

????當(dāng)下的中國經(jīng)濟如同大病之時吞服了一棵千年人參，生氣重現(xiàn)卻仍需耐心調(diào)養(yǎng)。經(jīng)濟形勢企穩(wěn)之后，往往才是對調(diào)控真正挑戰(zhàn)的開始。物價問題備受爭議也正是因此而來。固然國內(nèi)經(jīng)濟形勢依然處于復(fù)蘇初期，但這并不意味著通貨膨脹必然會遠(yuǎn)離中國經(jīng)濟。因為一些前瞻性的市場預(yù)測表明，在之前激進(jìn)的救市政策作用下，未來全球市場必然會重新回歸到流動性泛濫之中，到那時通貨膨脹將會與剛剛復(fù)蘇的宏觀經(jīng)濟碰頭。

????在筆者看來，未來導(dǎo)致物價走勢趨于通貨膨脹的因素包括：其一，全球資金供給流動性重新回到寬松狀態(tài)，將會直接推高有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價格，而中國對此類產(chǎn)品的進(jìn)口依賴度極高；其二，盡管貨幣政策回歸“適度寬松”的呼聲很高，但是基于今年新開工建設(shè)項目要持續(xù)到明后年才能結(jié)束，為避免出現(xiàn)“爛尾樓”問題，大規(guī)模信貸貨幣資金投入的剛性極高；其三，中國經(jīng)濟率先于其他經(jīng)濟體復(fù)蘇，海外市場對人民幣升值預(yù)期極高，大量境外熱錢已經(jīng)或正試圖進(jìn)入境內(nèi)，這也將推高國內(nèi)商品和資本品價格。

????面對通脹壓力最簡單的做法就是加息，即通過提高資金使用成本，來遏制市場需求，繼而控制價格飆升。但在目前開放經(jīng)濟模式下，國內(nèi)加息并無法遏制海外市場大宗商品價格飆升，反而會進(jìn)一步擴大境內(nèi)外的利率差距，強化了吸引海外熱錢涌入的理由。熱錢帶來的巨大資金會進(jìn)一步推高國內(nèi)商品和資本品價格，由此導(dǎo)致加息等傳統(tǒng)抑制通脹的政策手段，反而成為誘致通貨膨脹加劇的因素，是為貨幣調(diào)控的兩難局面。

????當(dāng)經(jīng)濟復(fù)蘇之初遇到通貨膨脹，將會成為一道“癌癥”般的難題。因為前者需要刺激政策的維護(hù)，而后者則需要全面政策緊縮。筆者也期望這一困境不會出現(xiàn)，但正所謂居安思危，只有未雨綢繆，從最壞的可能出發(fā)才能夠避免問題的出現(xiàn)。這才是CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正之后，真正需要思考的政策議題所在。