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證監(jiān)會新聞發(fā)言人8日表示，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。綜合各方面因素分析，市場預(yù)期春節(jié)前后融資融券就將開始試運(yùn)行，而股指期貨也將在三個月之后進(jìn)入市場操作執(zhí)行階段。

融資融券和股指期貨的獲批，宣告了中國資本市場單邊獲利機(jī)制隨之終結(jié)。從此以后，無論是做 多或者做空資本市場都擁有同等的獲利機(jī)會。從交易制度看，做空機(jī)制的推出有助平衡市場漲跌力量，并透過套期保值機(jī)制提供了風(fēng)險規(guī)避的空間，總體而言有助于資本市場穩(wěn)健運(yùn)行。

所謂居安思危，與此同時，我們也必須要對其可能風(fēng)險保持高度警惕。隨著股指期貨和融資融券的推出，經(jīng)由融資杠桿放大作用的刺激，追求暴利的短期投機(jī)沖動反而可能會有所增強(qiáng)，其間能否恪守公平交易的基本市場原則、保護(hù)中小散戶投資者利益乃是首要的監(jiān)管重任。

事實(shí)上，融資融券與股指期貨均對參與者設(shè)定了最低門檻，這在實(shí)際上把多數(shù)中小散戶投資者拒之門外。以股指期貨為例，按照之前擬議的相關(guān)交易規(guī)則，即便只參與一手期貨合約交易所需資金也要15萬~18萬元。因此，未來市場做空機(jī)制在實(shí)際上將向機(jī)構(gòu)投資者傾斜。這一制度設(shè)計固然符合長期資本市場的發(fā)展方向，但以中國股市的交易習(xí)慣而言，至少在做空機(jī)制開創(chuàng)初期不乏放大風(fēng)險的可能性。

風(fēng)險之一，機(jī)構(gòu)投資者憑借彼此間的信息不對稱而對賭投資趨勢，由此將加大市場的波動幅度。中國股市運(yùn)行的歷史證明，市場趨勢的關(guān)鍵點(diǎn)往往與政策調(diào)控密切相關(guān)，所以機(jī)構(gòu)對于調(diào)控信息的獲取與掌控能力將會直接決定其輸贏。以1995年國債期貨“3.27”事件為例，彼時萬國證券與中經(jīng)開公司對賭財政資金是否會補(bǔ)貼3.27國債，而萬國證券之所以敗北，就是因?yàn)橹薪?jīng)開早已提前知悉財政補(bǔ)貼將會實(shí)施的消息。同樣的道理，在做空機(jī)制推出之后，難免會再度出現(xiàn)類似“決戰(zhàn)”，監(jiān)管部門如何去嚴(yán)控機(jī)構(gòu)間信息不對稱的問題，以保證市場交易的公開、公平與公正，這一市場難題必須提上議事日程。

風(fēng)險二，機(jī)構(gòu)投資者擁有了套期保值鎖定風(fēng)險的能力，與之相比，散戶投資者的市場弱勢地位反而會進(jìn)一步加劇。特別是在市場處于單邊下跌趨勢之時，機(jī)構(gòu)投資者可以通過同時做空股指期貨與A股權(quán)重股，實(shí)現(xiàn)在順應(yīng)市場估值回歸的同時獲得投資收益的幾何級數(shù)增長。但多數(shù)的散戶投資者則因?yàn)榍啡北茈U交易工具，只會在市場下跌中遭受更大損失。由此而言，做空機(jī)制的推出會明顯影響不同交易主體間的市場地位，擴(kuò)大了市場交易的不公平性。

以此而言，股指期貨、融資融券的推出實(shí)施必須要以完善市場公平交易機(jī)制為前提，其要害在于遏制機(jī)構(gòu)投資者的違規(guī)交易行為。伴隨著機(jī)構(gòu)投資者市場行為的完全合規(guī)合法，做多與做空交易才能夠以市場規(guī)則為基礎(chǔ)，從而避免憑借內(nèi)幕信息優(yōu)勢去對賭市場的投機(jī)行為。更為重要的是，只有機(jī)構(gòu)投資者行為逐步趨于規(guī)范，才能夠真正獲得中小散戶投資者的信任，并最終促使多數(shù)中小散戶主動退出直接股市投資，轉(zhuǎn)而經(jīng)由投資機(jī)構(gòu)間接入市，從而助推資本市場投資結(jié)構(gòu)的長期穩(wěn)定化。唯有如此，創(chuàng)新做空機(jī)制的市場積極效應(yīng)才能夠得到全面體現(xiàn)。