既有風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)的土壤，又有風(fēng)險(xiǎn)敏感的人群，中國(guó)股市的風(fēng)險(xiǎn)防范，如何強(qiáng)調(diào)都不為過(guò)

8月16日11時(shí)05分左右，上證綜指突然上漲5.96%，多只權(quán)重股票觸及漲停。經(jīng)相關(guān)部門(mén)初步核查，交易異常系由光大證券自營(yíng)的策略交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)缺陷導(dǎo)致，監(jiān)管部門(mén)已對(duì)其先行采取行政監(jiān)管措施，同時(shí)正式立案調(diào)查。

交易異常情況出現(xiàn)之后，相關(guān)部門(mén)的快速反應(yīng)和及時(shí)處置，對(duì)于防止風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散、保護(hù)投資者利益發(fā)揮了積極作用，值得稱(chēng)道。總體看，當(dāng)前絕大多數(shù)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資本充足，流動(dòng)性充沛，風(fēng)控合規(guī)體系健全，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)規(guī)范穩(wěn)健。正如中國(guó)證監(jiān)會(huì)在情況通報(bào)中所說(shuō)，此次發(fā)生的是一起極端個(gè)別事件，并不具有普遍意義。

不過(guò)，“烏龍”事件也暴露出諸多問(wèn)題。至關(guān)重要的資金校驗(yàn)環(huán)節(jié)，因?yàn)橄到y(tǒng)缺陷而缺失，導(dǎo)致巨額訂單發(fā)往交易所。系統(tǒng)存在的嚴(yán)重隱患，當(dāng)事公司恐怕難推失察之責(zé)。另一方面，在“確保信息披露內(nèi)容的準(zhǔn)確性”基礎(chǔ)上，如能把披露的時(shí)間再提前一些，可能把對(duì)投資者的傷害降得更低。

根據(jù)國(guó)際知名對(duì)沖基金經(jīng)理塔勒布的定義，此次交易異常應(yīng)該算是一起“黑天鵝事件”，具有事前無(wú)法預(yù)知、事后可以解釋且產(chǎn)生重大影響等特點(diǎn)。“黑天鵝”起舞提醒我們，金融市場(chǎng)規(guī)模越龐大，金融工具越復(fù)雜，金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)就會(huì)越多，防范風(fēng)險(xiǎn)的制度應(yīng)更嚴(yán)密。需要通過(guò)完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度，打造更加結(jié)實(shí)的盒子，鎖住隨時(shí)可能興風(fēng)作浪的“風(fēng)險(xiǎn)幽靈”。

異常交易既能決定金融機(jī)構(gòu)的生死，又會(huì)帶來(lái)金融系統(tǒng)的波動(dòng)，而造成異常交易的原因則多種多樣，有交易人員的道德風(fēng)險(xiǎn)，也有交易系統(tǒng)的技術(shù)缺陷。因疏于管理而葬身于交易員“上帝之手”的金融機(jī)構(gòu)并不少見(jiàn)，遠(yuǎn)有英國(guó)巴林銀行因交易員超額交易倒閉，近有法國(guó)興業(yè)銀行因交易員欺詐交易造成巨額損失。穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)對(duì)交易人員進(jìn)行授權(quán)都會(huì)小心謹(jǐn)慎，內(nèi)部設(shè)有嚴(yán)密的監(jiān)控體系。

技術(shù)系統(tǒng)缺陷帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)同樣非常驚人。資本市場(chǎng)的交易速度和數(shù)量，早已不再是“梧桐樹(shù)下的協(xié)議”，美國(guó)股票市場(chǎng)上有70%的交易是通過(guò)高頻交易和程序化交易完成。通過(guò)信息技術(shù)進(jìn)行金融創(chuàng)新通常激動(dòng)人心，但也意味著控制風(fēng)險(xiǎn)的難度更大、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)影響更大。面對(duì)那些速度需要精確到毫秒的高頻交易，尤其需要在控制風(fēng)險(xiǎn)和追求效率之間找到平衡。

中國(guó)資本市場(chǎng)具備技術(shù)上的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，在運(yùn)用信息技術(shù)方面一直領(lǐng)先世界，近年來(lái)基于套利模型的各種程序化交易軟件被廣泛使用。隨著中國(guó)股市的國(guó)際影響力不斷增強(qiáng)，金融風(fēng)險(xiǎn)的境內(nèi)外傳導(dǎo)性也變得更強(qiáng)。同時(shí)，中國(guó)的股市又是一個(gè)散戶(hù)占比較高的市場(chǎng)，散戶(hù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力較弱。可以說(shuō)，既有風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)的土壤，又有風(fēng)險(xiǎn)敏感的人群。對(duì)于中國(guó)的資本市場(chǎng)，在風(fēng)險(xiǎn)防范上，如何強(qiáng)調(diào)都不為過(guò)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)的官方網(wǎng)站一直在醒目位置掛著這樣一句話(huà)——“保護(hù)投資者利益是我們工作的重中之重”。此次事件，從應(yīng)急處理到后期調(diào)查再到問(wèn)責(zé)和補(bǔ)償，或許也當(dāng)以此為準(zhǔn)則，知行合一。