為更有針對性地支持小微企業(yè)和加快產業(yè)結構調整，央行昨晚宣布，對上個年度新增小微貸款占全部新增貸款比例過半，且上年末小微貸款余額占全部貸款余額比例超過三成的商業(yè)銀行（不含4月下旬已先期下調過存款準備金率的縣域農商行和縣域農合行），從本月16日起下調存款準備金率0.5個百分點。（相關報道見6月10日《北京青年報》）

獲本次定向降準實惠的，還包括各類帶來為中小企業(yè)融資功能的非銀行類賬務公司、金融租賃公司，以及帶有促進內需功能的消費類汽車金融公司。央行宣布，上述“三類公司”也將從本月16日起下調存款準備金率0.5個百分點。

相較于4月下旬定向降準首次審慎試水所釋放的流動性不足千億元規(guī)模，以及受惠金融機構的級別很低和數量有限，本次定向降準的規(guī)模和受惠銀行都呈成倍放大。至于它終究將釋放多大的流動性，央行雖未主動披露預估數字，但規(guī)模將比首次定向降準放大數倍當不成問題。至于受惠銀行的數量，根據央行劃定的降準銀行入門標準，大體可覆蓋全國縣以上2/3的城商銀行，以及八成以上的非縣域農商行和農合行。而由于市場缺乏上述“三類公司”人民幣存款底數的確鑿數據，針對上述“三類公司”的流動性釋放數量，眼下尚很難著手預估。

從本周下半段到下周上半段，前5個月宏觀經濟運行數據將陸續(xù)公布。從已先期公布的數據看，制造業(yè)采購指數已連續(xù)4個月呈持續(xù)的小幅上揚，服務業(yè)采購指數亦實現(xiàn)了連續(xù)3個月小幅上行。昨天公布的5月份外貿數據也好于市場預期，進出口同比增速從前4個月下降3.1%反轉至5月份增長1.5%，其中5月份出口增長5.4%。這說明，今年全國“兩會”后已事實啟動的“微刺激”投資，主要集中于城鄉(xiāng)交通、城市地鐵輕軌、農村基礎水利、縣域污水處理、城市給排水、城市保障房工程、城市老舊棚戶區(qū)改造等領域，目前已開始為穩(wěn)增長釋放正能量。

除此之外，今年前4個月全社會固定資產投資增幅雖比去年同期有小幅回落，但制造業(yè)和服務業(yè)采購指標持續(xù)的回升態(tài)勢已然證明，未來數月的投資回升速度有望繼續(xù)小幅上揚。還有，今年前4個月服務業(yè)增速快于制造業(yè)增速的態(tài)勢已進一步鞏固。規(guī)模以上制造業(yè)及服務業(yè)利潤和稅收，皆明顯高出全國同期GDP增幅2-4個百分點。尤其令人寬慰的是，今年前4個月，先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)的增幅均比GDP增幅呈翻倍上揚態(tài)勢。

綜合這些因素，中國經濟新格局、新景象正日趨明朗。若做一個簡略概括，它們當包括宏觀經濟內部結構優(yōu)化趨勢更為清晰可辨，淘汰落后與過剩產能繼續(xù)逆勢加速，對外貿易開始承壓上行，一系列“微刺激”組合拳效果正逐步顯現(xiàn)。而等到5月份經濟運行數據在下周出齊，市場和社會當對這一總體趨勢看得更為清晰一些。有鑒于此，央行在此時定向釋放流動性，顯然有利于鞏固未來數月國內經濟已經呈現(xiàn)的穩(wěn)健上行態(tài)勢。所以，此次央行擴大定向降準的時機選擇比較恰當。

至此，前后兩次降準雖說幅度不大，而且受“定向”之限制，但究其性質畢竟屬于貨幣政策調整。鑒于5月份起，全國納入監(jiān)管口徑的百城房價開始出現(xiàn)兩年多來首次整體性小幅下行，又鑒于資本市場前后兩個“國十條”之頒行股市依然未見起色，一些機構和分析人士定會將兩次定向降準與樓市股市強為聯(lián)系，甚至把降準描述為避免樓市崩盤和拉升股市的“救市之舉”。

樓市出現(xiàn)價格波動受市場供需調節(jié)，分辨中央政府是否有意避免所謂“樓市崩盤”，只需緊盯限購與限貸政策是否有實質性放棄。迄今為止，媒體上放松“雙限”的炒作不絕于耳，但沒有哪個“受限”城市作出了放棄“雙限”的實質性舉動。至于股市，只要產業(yè)結構調整需要繼續(xù)攻堅，實體經濟失血狀況未有根本改觀，如2006年那樣股指瘋漲的“大牛市”就不可能再次呈現(xiàn)。今年以來兩次降準與前些年的降準目的完全不同，配合產業(yè)結構調整的指向非常鮮明，普通居民、股民千萬別被各路“炒家”忽悠，在樓市與股市作出盲動之舉。

邢理建（上海 學者）