【嚴(yán)格的審核問(wèn)詢過(guò)程和充分的信息披露，將在最大限度上識(shí)別出濫竽充數(shù)的冒牌貨，以保證科創(chuàng)板擬上市企業(yè)的科創(chuàng)含量?！?/p>

繼3月22日公布科創(chuàng)板首批受理的9家企業(yè)名單后，上海證券交易所于3月27日公布第二批8家科創(chuàng)板申請(qǐng)受理企業(yè)名單。此前公布的第一批受理名單，曾引起市場(chǎng)熱議，也引起不少質(zhì)疑，質(zhì)疑焦點(diǎn)主要集中在一些企業(yè)雖然身處高技術(shù)產(chǎn)業(yè)或戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，但本質(zhì)上并不是科技企業(yè)，談不上擁有什么核心技術(shù)。這樣的企業(yè)，顯然有違科創(chuàng)板設(shè)立的初衷。

質(zhì)疑的出現(xiàn)，主要源于混淆了“受理”與“獲批”。首批被受理并不等于首批獲批上市，上市申請(qǐng)被上交所受理與正式在科創(chuàng)板上市之間，還有很長(zhǎng)的路要走。根據(jù)相關(guān)制度規(guī)定，科創(chuàng)板股票上市流程包括申請(qǐng)、受理、審核、上市委員會(huì)會(huì)議審議、報(bào)送證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)、發(fā)行上市等幾個(gè)環(huán)節(jié)。企業(yè)上市申報(bào)被受理只是剛邁出第一步，隨時(shí)可能在其他環(huán)節(jié)被“挑落馬下”。

上交所在3月27日發(fā)布的答記者問(wèn)中明確表示，上交所對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)的發(fā)行上市審核包括受理和審核問(wèn)詢兩個(gè)主要環(huán)節(jié)。受理環(huán)節(jié)，僅是對(duì)企業(yè)申請(qǐng)文件的齊備性、中介機(jī)構(gòu)資質(zhì)等予以核對(duì)，相當(dāng)于申報(bào)企業(yè)獲得了“準(zhǔn)考證”，可以進(jìn)入考場(chǎng)考試，并不代表一定能夠通過(guò)考試。

盡管如此，我們還是可以通過(guò)被受理企業(yè)的招股書發(fā)現(xiàn)一些問(wèn)題，看看第二批受理企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板的可能性有多大。首先，從毛利率來(lái)看，第二批8家企業(yè)的2018年毛利率超過(guò)50%的有6家，分別是華興源創(chuàng)、微芯生物、特寶生物、國(guó)盾量子、虹軟科技、世紀(jì)空間；另兩家貝斯達(dá)和光峰科技的2018年毛利率也超過(guò)40%。最高的兩家虹軟科技和微芯生物的毛利率更是超過(guò)90%。

科創(chuàng)含量也是審核標(biāo)準(zhǔn)中的關(guān)鍵一條。與首批9家受理企業(yè)相比，第二批8家企業(yè)的知名度、市場(chǎng)影響力和科技水平都更高，所處行業(yè)基本滿足證監(jiān)會(huì)提出的“重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”要求。

衡量企業(yè)的科技創(chuàng)新能力，研發(fā)投入是最受關(guān)注的指標(biāo)。總體來(lái)看，第二批8家企業(yè)2018年研發(fā)投入合計(jì)7.5億元左右，總體占營(yíng)收比例為15.7%。其中，微芯生物2016年至2018年研發(fā)投入占營(yíng)收比例分別為60.52%、62.01%和55.85%；國(guó)盾量子分別為23.41%、25.89%、36.35%；虹軟科技分別為34.59%、31.43%和32.42%。

上述數(shù)據(jù)顯示，8家公司的“科創(chuàng)”屬性較強(qiáng)。從目前披露的消息來(lái)看，至少還沒出現(xiàn)江蘇北人那樣的披著“科創(chuàng)”馬甲、實(shí)際只是銷售公司的“掛羊頭賣狗肉”現(xiàn)象。但研發(fā)投入占營(yíng)收比例只是衡量“科創(chuàng)”含量的一個(gè)初步指標(biāo)，要想在科創(chuàng)板上市，企業(yè)還要針對(duì)市場(chǎng)廣泛關(guān)注的科創(chuàng)代表性、技術(shù)能力、企業(yè)質(zhì)量等問(wèn)題交上一份令人滿意的答卷，才有可能在后續(xù)的多輪問(wèn)詢中脫穎而出。

科創(chuàng)板試行注冊(cè)制改革，關(guān)鍵要看以信息披露為核心的審核問(wèn)詢過(guò)程。審核問(wèn)詢過(guò)程是不斷提問(wèn)、回答的過(guò)程，在這樣的交鋒中，擬上市企業(yè)的信息將得到充分披露，問(wèn)詢的關(guān)鍵環(huán)節(jié)也將對(duì)全市場(chǎng)公開，投資者可對(duì)申報(bào)企業(yè)情況進(jìn)行全面透徹的了解，為企業(yè)給出一個(gè)合理的估值。

上交所強(qiáng)調(diào)，在擬上市企業(yè)的引導(dǎo)上，優(yōu)先支持符合國(guó)家戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出、主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、具有穩(wěn)定的商業(yè)模式、市場(chǎng)認(rèn)可度高、社會(huì)形象良好、具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性的企業(yè)。嚴(yán)格的審核問(wèn)詢過(guò)程和充分的信息披露，將在最大限度上識(shí)別出濫竽充數(shù)的冒牌貨，以保證科創(chuàng)板擬上市企業(yè)的科創(chuàng)含量，讓科創(chuàng)板真正成為推動(dòng)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力。

□盤和林（應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后）