正是由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的變壞，才使得各國(guó)紛紛提前祭起了降息的大旗。

今年以來(lái)，各國(guó)貨幣政策突然掀起了一股降息潮。除了以印度、韓國(guó)等為代表的新興經(jīng)濟(jì)體相繼采取降息政策外，不少發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)、澳大利亞等國(guó)也紛紛加入降息行列中。一些國(guó)家如日本，雖未降息，但也通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，從而使利率水平保持在低位。

雖說(shuō)全球性的貨幣“放水”看似步調(diào)一致，但對(duì)各國(guó)而言，可以說(shuō)是各家有各家的難處。如一些新興國(guó)家降息，是為了應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷惡化、防止經(jīng)濟(jì)陷入衰退陷阱而采取的必要措施。

但總體而言，不少?lài)?guó)家是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展并未發(fā)生趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)，有些甚至依然表現(xiàn)良好的情況下，采取了降息的寬松貨幣政策。這其中的典型就是美國(guó)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年第二季度，美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計(jì)算增長(zhǎng)了2.1%，失業(yè)率依然保持在4%以下的低位。這樣的數(shù)據(jù)連特朗普總統(tǒng)也認(rèn)為“還不錯(cuò)”。

而從全球范圍來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯的經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)，甚至也沒(méi)有出現(xiàn)明顯的衰退。

在此情況下，全球許多國(guó)家央行紛紛采取降息措施，最大的原因就是為了防止“可能”出現(xiàn)的衰退。換句話(huà)說(shuō)，正是由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的變壞，才使得各國(guó)紛紛提前祭起了降息的大旗。

在世界銀行最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中，就再次下調(diào)了今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，2019年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放慢至2.6%，貿(mào)易增速進(jìn)入十年來(lái)的最低點(diǎn)，全球經(jīng)濟(jì)面臨重大下行風(fēng)險(xiǎn)。

從主要經(jīng)濟(jì)體來(lái)看，即便美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)看似風(fēng)光，但實(shí)際上內(nèi)部矛盾也正在逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，增長(zhǎng)乏力甚至發(fā)生衰退的概率正在上升。由于減稅的財(cái)政刺激政策效應(yīng)開(kāi)始逐步減弱，特別是投資增幅出現(xiàn)大幅下降，再加上收入分配差距不斷加大等問(wèn)題，美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的預(yù)期出現(xiàn)了明顯的悲觀和惡化。這也成了特朗普不斷向美聯(lián)儲(chǔ)施壓降息的重要原因所在。

當(dāng)然，各國(guó)央行偏好降息，背后還有一個(gè)潛在的“益處”，就是試圖以此減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

目前，許多國(guó)家由于財(cái)政擴(kuò)張過(guò)度，導(dǎo)致政府債臺(tái)高筑，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。比如，美國(guó)的債務(wù)總額已經(jīng)達(dá)到22.5萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高。降息的好處是能夠?qū)⒄睦⒇?fù)擔(dān)降低，并能夠通過(guò)寬松貨幣政策誘發(fā)的物價(jià)上漲，將部分成本轉(zhuǎn)嫁到普通民眾頭上去。

但力圖通過(guò)降息潮扭轉(zhuǎn)正在變壞的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，其效果很值得懷疑。一方面，美國(guó)四處點(diǎn)燃的貿(mào)易戰(zhàn)硝煙短時(shí)內(nèi)很難看到平息的苗頭。另一方面，貨幣政策本身的操作空間并不大。目前世界大多數(shù)國(guó)家的利息率處于較低的水平，這就極大地限制了貨幣政策的發(fā)揮空間。假如利率政策失效，過(guò)度依賴(lài)擴(kuò)張性貨幣政策的結(jié)果就是誘發(fā)通貨膨脹，世界經(jīng)濟(jì)陷入“流動(dòng)性陷阱”的可能性就會(huì)大大增加。

從根本上來(lái)說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)面臨著增長(zhǎng)動(dòng)能不足的問(wèn)題突出。內(nèi)生動(dòng)力不足的問(wèn)題不僅表現(xiàn)在新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家中，發(fā)達(dá)國(guó)家也同樣如此。對(duì)于大多數(shù)國(guó)家而言，近年來(lái)的增長(zhǎng)主要得益于政策刺激，而不是靠經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力拉動(dòng)。在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，未來(lái)預(yù)期的不確定性，僅靠降息這類(lèi)的擴(kuò)張性貨幣政策恐怕很難改善。

□李長(zhǎng)安（經(jīng)濟(jì)學(xué)者）